Концепция Risk Parity

Концепция Risk Parity

Risk Parity: революция в аллокации Risk Parity — подход к построению портфеля, где каждый класс активов вносит равный вклад в общий риск портфеля, а не занимает равную долю в капитале. Популяризирован Рэем Далио (Bridgewater) в 1990-х. Проблема традиционного подхода В портфеле 60/40 распределение капитала: Акции: 60% Облигации: 40% Но распределение риска совсем другое: Акции: ~90% общего риска (σ акций = 16%, σ облигаций = 5%) Облигации: ~10% общего риска Проблема: Когда акции падают, падает почти весь портфель. Облигации не спасают. Идея Risk Parity Вместо равных долларов — равные единицы риска: Параметр60/40Risk Parity Вес акций60%~25% Вес облигаций40%~55% Вес commodities0%20% Вклад акций в риск90%33% Вклад облигаций в риск10%~33% Вклад commodities в риск—~33% Математика Risk Parity Для портфеля из n активов, вклад актива i в общий риск: RC_i = w_i × (∂σ_p / ∂w_i) Risk Parity требует: RC_1 = RC_2 = ... = RC_n Проблема и решение: леверидж При равном распределении риска портфель будет иметь слишком много облигаций → низкая доходность. Решение: Использовать леверидж для увеличения exposure к низковолатильным активам. ПараметрRisk Parity без левериджаRisk Parity с левериджем Общий capital100%100% Gross exposure100%150-200% Ожидаемая доходность4-5%7-9% Волатильность6%10% All Weather Portfolio (Bridgewater) Самая известная реализация Risk Parity от Рэя Далио: Экономический режимАктивыПримерный вес Рост выше ожиданийАкции, Commodities, EM25% Рост ниже ожиданийГособлигации, TIPS25% Инфляция выше ожиданийTIPS, Commodities, Gold25% Инфляция ниже ожиданийАкции, Гособлигации25% Преимущества Risk Parity Настоящая диверсификация — ни один класс активов не доминирует Устойчивость к режимам — работает в разных экономических условиях Не зависит от прогнозов доходности — только от оценки риска Исторически высокий Sharpe — 0.6-0.8 Недостатки и риски Требует левериджа — увеличивает операционные риски Чувствительность к ставкам — высокий вес облигаций = высокий duration-риск 2022 провал — все компоненты упали одновременно Сложность реализации — требует динамического управления Стоимость левериджа — при высоких ставках дорого Когда Risk Parity работает хорошо? Низкие и стабильные процентные ставки Отрицательная корреляция акции-облигации Низкая стоимость фондирования Когда Risk Parity уязвим? Инфляционные шоки (2022) Резкий рост ставок Ликвидный кризис (леверидж усиливает потери)