Кредитный анализ

Кредитный анализ

Фундаментальный кредитный анализ Кредитный анализ — процесс оценки способности и желания эмитента обслуживать долг. Для CIO важно понимать методологию, даже если анализ выполняется кредитными аналитиками. Рамка кредитного анализа: 4 C's ФакторВопросыМетрики Capacity (Способность)Может ли платить?Cash flow, coverage ratios Capital (Капитал)Какой буфер для убытков?Leverage, net worth Collateral (Обеспечение)Что получим при дефолте?Asset coverage, security Character (Характер)Хочет ли платить?Track record, governance Ключевые финансовые метрики МетрикаФормулаIG нормаHY норма Gross LeverageTotal Debt / EBITDA3.0-6.0x Net Leverage(Debt - Cash) / EBITDA2.5-5.0x Interest CoverageEBITDA / Interest Expense> 5.0x2.0-4.0x FFO/DebtFunds From Operations / Debt> 30%10-25% FCF/DebtFree Cash Flow / Debt> 15%5-15% Debt/CapitalDebt / (Debt + Equity)50-80% Рейтинговые агентства: шкалы КатегорияMoody'sS&PFitchОписание Investment GradeAaaAAAAAAHighest quality Aa1/Aa2/Aa3AA+/AA/AA-AA+/AA/AA-Very high quality A1/A2/A3A+/A/A-A+/A/A-Upper medium Baa1/Baa2/Baa3BBB+/BBB/BBB-BBB+/BBB/BBB-Lower medium High YieldBa1/Ba2/Ba3BB+/BB/BB-BB+/BB/BB-Speculative B1/B2/B3B+/B/B-B+/B/B-Highly speculative Caa/Ca/CCCC/CC/CCCC/CC/CSubstantial risk / Default DDDIn default Split Ratings: красные флаги Когда агентства расходятся во мнениях: 1 notch — нормально, разные методологии 2+ notches — требует углублённого анализа IG/HY split — критически важно понять причины Качественные факторы Business Risk — позиция в отрасли, конкурентные преимущества Management Quality — track record, стратегия, capital allocation Governance — независимость совета, права миноритариев Country Risk — для EM эмитентов ESG Factors — растущее влияние на рейтинги Credit Outlook и Watchlist СтатусЗначениеДействие инвестора StableРейтинг не изменится 12-24 месHold PositiveВозможно повышениеРассмотреть добавление NegativeВозможно понижениеОценить размер позиции Watch Positive/NegativeРешение в ближайшие 90 днейНемедленная оценка