Премия за риск EM

Премия за риск EM

Emerging Markets Equity: премия за риск и её источники Emerging Markets (EM) — класс активов, объединяющий акции компаний из развивающихся стран. Инвесторы исторически ожидают от EM более высокую доходность в обмен на принятие дополнительных рисков, не характерных для развитых рынков. Что такое премия за риск EM? Премия за риск EM (Equity Risk Premium) — дополнительная ожидаемая доходность сверх безрисковой ставки и премии развитых рынков. Эта премия компенсирует инвесторам специфические риски развивающихся экономик. Декомпозиция премии EM Компонент рискаПремияИсточникПримеры Политический риск+1-2%Нестабильность правительств, экспроприация, санкцииРоссия 2022, Венесуэла Валютный риск+1-2%Девальвации, контроль капитала, инфляцияТурция, Аргентина Ликвидность+0.5-1%Меньший объём торгов, широкие спредыFrontier markets Governance риск+0.5-1%Слабая защита миноритариев, коррупцияКитай VIE, SOE Регуляторный риск+0.5-1%Внезапные изменения правилКитай EdTech 2021 Итого премия+3-6%Сверх DM equity premium Историческая доходность EM vs DM ПериодMSCI EMMSCI WorldРазница 2000-2010+10.5%+0.5%+10.0% 2010-2020+3.5%+10.0%-6.5% 2020-2024+2.0%+11.0%-9.0% Долгосрочно (30 лет)8%7%+1% Вывод: Премия EM не гарантирована каждый год. EM могут underperform DM десятилетиями. Когда EM работают хорошо? Слабый доллар — EM активы дорожают в USD, снижается долговая нагрузка Рост commodities — многие EM — экспортёры сырья Глобальный risk-on — капитал ищет доходность ФРС смягчает политику — снижение ставок → поток в EM Рост Китая — крупнейшая EM экономика тянет остальных Когда EM уязвимы? Сильный доллар — отток капитала, долговой стресс Рост ставок ФРС — конкуренция за капитал Risk-off — бегство в качество (US Treasuries, золото) Падение commodities — удар по экспортёрам Геополитические шоки — санкции, войны Dollar Cycle и EM Существует чёткая обратная зависимость между силой доллара и доходностью EM: Фаза доллараEM performanceПричина Ослабление USDOutperformanceПриток капитала, рост commodities Укрепление USDUnderperformanceОтток капитала, долговой стресс Стратегии CIO по EM allocation ПодходОписаниеДоля EM Market WeightПо весу в MSCI ACWI12% GDP WeightПо доле в мировом ВВП40% TacticalВарьирует в зависимости от цикла0-20% Core/SatelliteМинимум в core, активно в satellite5-15% Рекомендации для CIO Diversify within EM — не концентрируйтесь на одной стране Watch the dollar — DXY index как ключевой индикатор Hedging costs — валютное хеджирование часто слишком дорого Long-term horizon — EM требуют терпения (циклы 5-10 лет) Active vs Passive — в EM есть место для active management