Leveraged Buyout (LBO): модель и метрики

Leveraged Buyout (LBO): модель и метрики

Leveraged Buyout (LBO) — приобретение компании с использованием значительного долгового финансирования, где обеспечением служат активы и денежные потоки самой приобретаемой компании. LBO — основная стратегия Private Equity фондов. Типичная LBO структура: 60-75% долг (кредиты банков, high yield облигации), 25-40% equity (PE фонд). Целевая компания несёт долговую нагрузку на собственном балансе.

Идеальная LBO цель. Критерии, которые делают компанию привлекательной для LBO: стабильные и предсказуемые денежные потоки (высокий FCF для обслуживания долга), защищённая рыночная позиция (pricing power), низкие капзатраты (asset-light или умеренный capex), возможность улучшения операционной эффективности (operational improvement потенциал), диверсифицированная клиентская база (снижение revenue concentration risk), возможность реализации стратегии выхода через 3-5 лет.

LBO модель: ключевые блоки. Sources and Uses: источники финансирования (debt tranches + equity) равны использованию (покупная цена + комиссии + рефинансирование существующего долга). Финансовые проекции: прогноз P&L (выручка, EBITDA, D&A, EBIT), Balance Sheet, Cash Flow Statement на 5 лет. Долговой schedule: расчёт погашения долга, процентных расходов, covenant compliance. Exit analysis: расчёт стоимости на выходе при различных предположениях о мультипликаторе.

Ключевые метрики LBO. Entry Multiple: EV/EBITDA при покупке (типично 7-12x в зависимости от сектора и периода). Exit Multiple: EV/EBITDA при продаже (предположение о сопоставимом или более высоком мультипликаторе). IRR (Internal Rate of Return): целевая доходность PE фонда — 20-25% в год. MOIC (Multiple on Invested Capital): сколько раз возросли вложения equity за период владения (2.0-3.0x за 5 лет типично). Debt Paydown: сколько долга погашено за период — ключевой источник equity value creation. Value Creation Attribution: разделение итогового IRR на три источника — Multiple expansion (рост мультипликатора), EBITDA growth (рост операционной прибыли), Debt paydown (сокращение долга).

Структура LBO финансирования. Senior Secured Debt: Term Loan A (амортизируется), Term Loan B (пулевое погашение, спред выше), Revolving Credit Facility. Mezzanine: Senior Unsecured (high yield bonds), PIK (Payment-in-Kind) notes. Equity: обыкновенные акции PE фонда, management equity package. DSCR (Debt Service Coverage Ratio), Interest Coverage, Leverage covenants — ключевые триггеры в LBO.