WACC: стоимость капитала и ставка дисконтирования

WACC как ставка дисконтирования в DCF Weighted Average Cost of Capital (WACC) — средневзвешенная стоимость капитала компании, используемая в качестве ставки дисконтирования в DCF-модели. WACC отражает требуемую доходность всех поставщиков капитала с учётом их доли в структуре финансирования. Формула WACC WACC = (E/V) × Re + (D/V) × Rd × (1 - T), где: E — рыночная стоимость собственного капитала; D — рыночная стоимость долга; V = E + D — общая стоимость капитала; Re — стоимость собственного капитала; Rd — стоимость долга (до налогов); T — ставка налога на прибыль. Налоговый щит (Tax Shield): проценты по долгу вычитаются из налоговой базы, поэтому эффективная стоимость долга = Rd × (1 - T). Структура капитала: веса (E/V и D/V) должны быть рыночными, а не балансовыми. Стоимость собственного капитала (Re) Модель CAPM: Re = Rf + β × (Rm - Rf), где Rf — безрисковая ставка, β — систематический риск акции относительно рынка, (Rm - Rf) — рыночная премия за риск (ERP). Безрисковая ставка: доходность 10-летних государственных облигаций. Для долларовых оценок — US Treasury. Бета: мера волатильности акции относительно рынка. β = 1 означает движение вместе с рынком; β > 1 — более волатильна. Levered vs Unlevered Beta: Unlevered β = Levered β / (1 + (1-T) × D/E). Рыночная премия за риск (ERP): исторически 5-7% для развитых рынков. Стоимость долга (Rd) Стоимость долга до налогов: доходность к погашению (YTM) по облигациям компании или ставка по новым займам аналогичного рейтинга. Корпоративные спреды: Rd = Rf + Credit Spread. Spread зависит от кредитного рейтинга. Для частных компаний: применяют synthetic rating на основе Interest Coverage Ratio. Ключевые ошибки в WACC Использование балансовых весов вместо рыночных. Смешение WACC с cost of debt. Неправильный налоговый щит. Circular reference: решается итерацией или через целевое D/E. Sensitivity analysis по WACC: изменение WACC на 1% может изменить оценку на 15-25%. Строят таблицу EV/Equity Value при различных комбинациях WACC и Terminal Growth Rate.