Инструменты монетарной политики

Инструменты центрального банка Центральные банки располагают широким арсеналом инструментов для проведения монетарной политики. Традиционные инструменты включают управление процентными ставками и операции на открытом рынке. Нетрадиционные инструменты, получившие распространение после глобального финансового кризиса, включают количественное смягчение и forward guidance. Ключевая ставка Основным инструментом монетарной политики большинства центральных банков является ключевая (базовая) процентная ставка. В США это ставка по федеральным фондам (federal funds rate) — ставка межбанковского кредитования overnight. В еврозоне — ставка по основным операциям рефинансирования. В России — ключевая ставка Банка России. Центральный банк устанавливает целевой уровень или коридор для ключевой ставки и использует операции на открытом рынке для поддержания ставки вблизи цели. Снижение ставки смягчает монетарные условия, повышение — ужесточает. Ключевая ставка влияет на всю структуру процентных ставок в экономике. Ставки по краткосрочным инструментам денежного рынка тесно следуют за ключевой ставкой. Долгосрочные ставки определяются ожиданиями будущей динамики ключевой ставки и премией за срок. Операции на открытом рынке Операции на открытом рынке (OMO) — покупка и продажа центральным банком ценных бумаг (обычно государственных облигаций) — используются для управления ликвидностью банковской системы и поддержания ключевой ставки на целевом уровне. При покупке ценных бумаг центральный банк вливает ликвидность в банковскую систему, увеличивая резервы банков. Это снижает краткосрочные ставки. При продаже — изымает ликвидность, повышая ставки. Количественное смягчение (QE) Количественное смягчение — масштабные покупки активов центральным банком для дополнительного стимулирования экономики, когда ключевая ставка уже близка к нулю. QE стало широко применяться после кризиса 2008 года ФРС, ЕЦБ, Банком Англии, Банком Японии. QE работает через несколько каналов. Портфельная ребалансировка: покупки центрального банка вытесняют частных инвесторов в более рисковые активы, снижая премии за риск. Эффект сигнализации: QE демонстрирует намерение центрального банка поддерживать мягкую политику. Эффект богатства: рост цен активов увеличивает богатство и стимулирует потребление. Количественное ужесточение (QT) — обратный процесс сокращения баланса центрального банка путём непродления или продажи ценных бумаг. QT изымает ликвидность и ужесточает финансовые условия. Forward guidance Forward guidance — коммуникация центрального банка относительно будущего курса политики. Если центральный банк обещает удерживать низкие ставки в течение определённого периода или до достижения определённых экономических условий, это влияет на ожидания и снижает долгосрочные ставки. Forward guidance может быть временным (привязка к датам) или условным (привязка к экономическим показателям, например, уровню инфляции или безработицы). Условное guidance более гибко, но сложнее в коммуникации. Другие инструменты Дополнительные инструменты включают резервные требования (изменение нормы обязательных резервов), валютные интервенции (покупки/продажи иностранной валюты для влияния на обменный курс), макропруденциальные меры (требования к капиталу банков, ограничения LTV). Применение для инвесторов Мониторинг и прогнозирование действий центральных банков является ключевой задачей для инвесторов. Заседания комитетов по монетарной политике, пресс-конференции, минуты заседаний, выступления руководителей — всё это источники информации о будущем курсе политики. Изменения ключевой ставки напрямую влияют на короткий конец кривой доходности. QE и QT влияют на длинный конец и премии за риск. Forward guidance формирует ожидания и влияет на всю кривую. Расхождение между рыночными ожиданиями и фактическими решениями центрального банка вызывает волатильность. Сюрпризы в монетарной политике — одни из важнейших драйверов краткосрочных движений рынка.