Фискальная политика и рынки

Влияние фискальной политики на финансовые рынки Фискальная политика оказывает многоканальное влияние на финансовые рынки. Изменения в налогах и расходах влияют на экономический рост, инфляцию, процентные ставки и корпоративные прибыли. Понимание этих взаимосвязей необходимо для оценки рыночных последствий фискальных решений. Влияние на рынок облигаций Фискальная экспансия (рост расходов или снижение налогов) увеличивает бюджетный дефицит и потребность в заимствованиях. Рост предложения государственных облигаций при прочих равных повышает их доходности (снижает цены). Этот эффект предложения особенно значим при больших дефицитах. Фискальный стимул также стимулирует экономику, повышает инфляционные ожидания и может привести к ужесточению монетарной политики. Все эти факторы негативны для облигаций. Фискальное сжатие имеет противоположные эффекты: снижение предложения облигаций, замедление роста, снижение инфляционных ожиданий — позитивно для облигаций, но негативно для экономики. Влияние на рынок акций Фискальный стимул в рецессии обычно позитивен для акций: рост экономики поддерживает корпоративные прибыли. Однако эффект зависит от структуры стимула и реакции монетарной политики. Снижение корпоративных налогов напрямую увеличивает чистую прибыль и обычно позитивно для акций. Налоговая реформа 2017 года в США, снизившая ставку налога на прибыль с 35% до 21%, была значительным позитивом для фондового рынка. Рост государственных расходов создаёт возможности для компаний, получающих госконтракты. Оборонные подрядчики, строительные компании, IT-компании, работающие с государством, выигрывают от роста соответствующих статей бюджета. Секторные эффекты Фискальная политика имеет выраженные секторные эффекты. Инфраструктурные расходы благоприятны для строительства, производителей стройматериалов, тяжёлого машиностроения. Рост расходов на здравоохранение поддерживает медицинские компании, страховщиков, фармацевтику. Расходы на оборону важны для оборонно-промышленного комплекса. Налоговые изменения также имеют секторную дифференциацию. Отраслевые налоговые льготы и субсидии влияют на конкурентоспособность секторов. Например, субсидии на возобновляемую энергетику благоприятны для соответствующих компаний. Политический цикл Фискальная политика подвержена политическому циклу. Правительства могут увеличивать расходы или снижать налоги перед выборами, создавая предвыборный бум. После выборов могут следовать меры консолидации. Политический риск влияет на восприятие фискальной устойчивости. Политическая нестабильность, риск популистской политики, неопределённость относительно будущего курса увеличивают премию за риск суверенных облигаций. Координация с монетарной политикой Взаимодействие фискальной и монетарной политики влияет на итоговый макроэкономический результат. Координированная экспансия (мягкая монетарная и фискальная политика одновременно) создаёт максимальный стимул. Конфликт политик (мягкая фискальная, жёсткая монетарная) может привести к вытеснению и ограниченному эффекту. В условиях нулевых ставок фискальная политика становится более важной, поскольку монетарная политика ограничена. Это создаёт аргументы для более активного использования фискальных стимулов. Применение для инвесторов Мониторинг бюджетного процесса и политических дебатов о фискальной политике важен для понимания будущего направления. Бюджетные проекты, заключения парламентских комитетов, политические заявления предоставляют информацию о вероятных изменениях. Оценка фискального импульса — изменения структурного дефицита — показывает направление и силу фискальной политики. Положительный импульс означает стимулирование, отрицательный — консолидацию. Межстрановые различия в фискальной политике создают возможности для относительных ставок. Страна с фискальной экспансией при прочих равных будет иметь более высокий рост, но и более высокие ставки, чем страна с консолидацией.