Паритеты и carry trade

Валютные паритеты и стратегии Теория валютных курсов предлагает несколько концепций равновесия: паритет покупательной способности и паритет процентных ставок. Эти концепции, хотя и несовершенны эмпирически, предоставляют ориентиры для оценки валют и основу для инвестиционных стратегий. Паритет покупательной способности (PPP) Паритет покупательной способности утверждает, что обменный курс должен уравнивать покупательную способность валют. Абсолютный PPP: E = P / P*, курс равен отношению уровней цен. Относительный PPP: изменение курса равно разнице в темпах инфляции. Эмпирически PPP работает плохо в краткосрочной перспективе. Курсы могут отклоняться от PPP на годы и десятилетия. Однако в очень долгосрочной перспективе (десятилетия) наблюдается тенденция к возврату к PPP. PPP-курс используется для межстрановых сравнений уровня жизни и размера экономик. ВВП по PPP корректирует на различия в ценах и даёт более корректное сравнение реального объёма производства. Паритет процентных ставок Непокрытый паритет процентных ставок (UIP) связывает разницу в процентных ставках с ожидаемым изменением курса: i - i* = Ee - E / E, где i — внутренняя ставка, i* — иностранная ставка, Ee — ожидаемый будущий курс. Согласно UIP, более высокая ставка компенсируется ожидаемым обесценением валюты. Покрытый паритет процентных ставок (CIP) использует форвардный курс вместо ожидаемого: разница ставок равна форвардной премии/дисконту. CIP выполняется в условиях свободного движения капитала благодаря арбитражу. Carry trade Carry trade — стратегия заимствования в валюте с низкой ставкой и инвестирования в валюту с высокой ставкой. Прибыль возникает, если курс высокодоходной валюты не обесценивается на величину разницы ставок. Эмпирически UIP систематически нарушается: высокодоходные валюты обесцениваются меньше, чем предсказывает UIP, или даже укрепляются. Это создаёт прибыльность carry trade. Риски carry trade включают резкие развороты курсов (unwinding), особенно в периоды роста волатильности и бегства от риска. Carry trade имеет характеристики "поднятия копеек перед катком": малая устойчивая прибыль с периодическими крупными убытками. Валютные кризисы и sudden stops Валютный кризис — резкое обесценение валюты, часто сопровождающееся атакой на резервы, банковским кризисом, рецессией. Причины включают несовместимость политик (фиксированный курс при экспансивной политике), накопление внешних дисбалансов, заражение от кризисов в других странах. Sudden stop — резкое прекращение притока капитала в страну с дефицитом текущего счёта. Приводит к девальвации, рецессии, финансовому стрессу. Страны с большим валютным долгом особенно уязвимы. Применение для инвесторов PPP даёт ориентир для долгосрочной оценки валют. Существенные отклонения от PPP создают предпосылки для будущей коррекции, хотя время коррекции неопределённо. Carry trade может быть источником дополнительной доходности, но требует управления рисками. Диверсификация по валютам, мониторинг волатильности, стоп-лоссы помогают ограничить убытки. Оценка уязвимости к валютным кризисам включает анализ дефицита текущего счёта, валютного долга, резервов, режима курса, политической стабильности.