Финансовизация экономики

Финансовизация экономики

Финансовизация экономики С 1980-х годов финансовый сектор стал играть беспрецедентно важную роль в экономике и обществе. Это явление — финансовизация — трансформировало экономику, политику и повседневную жизнь. Что такое финансовизация? Финансовизация — многозначный термин: Количественное определение: рост доли финансового сектора в ВВП, занятости, прибылях. В США доля финансов в прибылях корпораций выросла с 10% в 1950-х до 40% в 2000-х. Качественное определение: возрастающая роль финансовых мотивов, финансовых рынков, финансовых акторов и финансовых институтов в функционировании экономики (Epstein). Проявления финансовизации: Рост финансовых рынков и инструментов Увеличение долга домохозяйств и компаний Ориентация нефинансовых компаний на финансовые доходы «Shareholder value» как главная цель бизнеса Проникновение финансов в повседневную жизнь Причины финансовизации Финансовизация — результат нескольких процессов: Дерегуляция: Отмена Glass-Steagall (1999) — банки могут заниматься инвестиционной деятельностью Либерализация процентных ставок Ослабление контроля капитала Расширение допустимых финансовых инструментов Технологии: Компьютеризация торговли Сложные модели управления рисками Глобальные сети мгновенных транзакций Глобализация: Рост трансграничных потоков капитала Офшорные финансовые центры Арбитраж между юрисдикциями Неолиберальные идеи: Efficient Market Hypothesis — рынки всегда правы Финансовые инновации полезны Регулирование мешает эффективности Shareholder value и корпоративное управление Финансовизация трансформировала бизнес: Идеология shareholder value. Единственная цель компании — максимизация стоимости для акционеров. Другие stakeholders (работники, общество) вторичны. Практические следствия: Выкуп акций (buybacks) вместо инвестиций Высокие дивиденды Сокращение издержек (включая труд) Краткосрочность — квартальный горизонт Рост зарплат CEO, привязанных к цене акций Критика. Shareholder value подрывает долгосрочные инвестиции, инновации, качество продуктов. Работники и сообщества страдают. Даже некоторые CEO (Business Roundtable, 2019) заявили о переходе к stakeholder capitalism. Финансовизация домохозяйств Финансы проникли в повседневную жизнь: Рост долга. Ипотеки, потребительские кредиты, студенческие займы. Долг домохозяйств в США вырос с 60% располагаемого дохода в 1980 до 130% в 2007. Пенсионная финансовизация. Переход от defined benefit (гарантированная пенсия) к defined contribution (накопительная) перекладывает риски на индивидов. Пенсия зависит от финансовых рынков. Asset-based welfare. Благосостояние всё больше зависит от владения активами (жильё, акции), а не от зарплат или государственных программ. Финансовая грамотность. Ответственность за сложные финансовые решения перекладывается на индивидов, часто неподготовленных. Последствия финансовизации Финансовизация имеет масштабные последствия: Неравенство: Финансовые доходы концентрируются наверху Доходы от капитала растут быстрее трудовых Финансовые бонусы увеличивают разрыв Нестабильность: Финансовые пузыри и кризисы Системные риски «Too big to fail» — социализация убытков Подрыв реальной экономики: Отвлечение талантов в финансы Недостаток инвестиций в производство Давление на работников Политическое влияние: Финансовое лобби — одно из сильнейших Regulatory capture Revolving door между Wall Street и правительством Кризис 2008 года Глобальный финансовый кризис — кульминация финансовизации: Механизм. Субстандартные ипотеки упаковывались в сложные инструменты (CDO), получавшие высокие рейтинги. Когда цены на жильё упали — крах. Системные последствия. Банкротство Lehman Brothers, кризис AIG, паралич кредитных рынков, глобальная рецессия. Bailouts. Правительства спасли банки — триллионы долларов. «Приватизация прибылей, социализация убытков». Реформы? Dodd-Frank в США, Базель III глобально. Но финансовый сектор остаётся огромным и влиятельным. Уроки усвоены не полностью. Альтернативы Как выйти из чрезмерной финансовизации? Реформы регулирования: Разделение коммерческих и инвестиционных банков Налог на финансовые транзакции (налог Тобина) Жёсткие требования к капиталу Ограничение деривативов Корпоративное управление: Stakeholder governance вместо shareholder primacy Ограничение buybacks Представительство работников в советах директоров Финансовые альтернативы: Публичные банки Кредитные кооперативы Пенсионные системы с гарантиями Дефинансовизация — сложная задача. Финансовый сектор глубоко укоренён и политически влиятелен. Но кризис 2008 года и его последствия показали, что альтернативы необходимо искать.