Оценка

Модель дисконтированных денежных потоков (DCF)

Компания стоит столько, сколько денег она произведёт, дисконтированных за время и риск. Вот вся эта машина.

Допущения

Рост выручки

8% → 4% с затуханием

Маржа EBIT

20%

Ставка налога

25%

WACC (ставка дисконта)

10%

Терминальный рост

2,5%

Чистый долг

$200

Акций в обращении

100

Шаг за шагом

1. 1. 1 · Спрогнозировать свободный денежный поток

   Начните с выручки, примените операционную маржу, чтобы получить EBIT, обложите налогом, затем прибавьте неденежные расходы и вычтите реинвестиции (капзатраты и оборотный капитал). Свободный денежный поток без учёта долга: $FCF=EBIT\times (1-t)+D\&A-CapEx-\Delta NWC$. Это деньги, доступные всем поставщикам капитала, до финансирования.

2. 2. 2 · Дисконтировать по WACC

   Доллар через год стоит меньше, чем доллар сегодня. Дисконтируйте FCF каждого года к настоящему по средневзвешенной стоимости капитала: $P{V}_t=\frac{FC{F}_t}{(1+r{)}^t}$, где $r=10\%$. WACC смешивает требуемую доходность долга и капитала по их весам в структуре капитала.

3. 3. 3 · Добавить терминальную стоимость

   Большая часть стоимости компании лежит за пределами явного прогноза. Уловите её формулой Гордона: $TV=\frac{FC{F}_n\times (1+g)}{r-g}$, при $g=2,5\%$. Затем дисконтируйте эту терминальную стоимость к сегодняшнему дню, как любой другой будущий поток. Проверка на здравый смысл: терминальный рост должен быть ниже долгосрочного роста экономики, но никак не выше.

4. 4. 4 · Перейти к цене за акцию

   Сумма дисконтированных потоков и терминальной стоимости даёт стоимость бизнеса (EV). Вычтите чистый долг, чтобы получить стоимость капитала, затем разделите на число акций: $\text{Цена}=\frac{EV-\text{Чистый долг}}{\text{Акции}}$. Таблица хранит каждую промежуточную цифру, чтобы вы могли проследить цену до отдельного допущения и проверить её чувствительность.

Углубиться

• Задачник: корпоративные финансы →
• Документ: факторы риска IPO →
• Курс: экономика →