LTV и Haircuts

LTV и Haircuts

LTV и Haircuts: оценка залогового качества LTV (Loan-to-Value) и Haircut — ключевые концепции для понимания сколько liquidity можно получить под залог различных активов. Определения LTV = Loan Amount / Collateral Value Haircut = 1 - LTV = (Collateral Value - Loan Amount) / Collateral Value Пример Портфель стоимостью $1,000,000. Банк даёт LTV 60%: Максимальный кредит = $1,000,000 × 60% = $600,000 Haircut = 40% (банк требует $400,000 «подушку безопасности») LTV по классам активов Класс активовLTV RangeHaircutОбоснование Cash (USD)100%0%Нет рыночного риска US Treasuries95-98%2-5%Минимальный credit risk, низкая vol IG Corporate Bonds80-90%10-20%Credit risk, умеренная vol HY Bonds60-75%25-40%Высокий credit risk, vol DM Large Cap Equities60-70%30-40%Рыночный риск, ликвидные EM Equities40-55%45-60%Добавлен EM premium Single Stock30-50%50-70%Concentration risk Private Equity20-40%60-80%Illiquidity, valuation uncertainty Real Estate50-70%30-50%Illiquid, appraisal-based Gold (physical)80-90%10-20%Ликвидный, low vol Bitcoin40-50%50-60%Extreme volatility Art/Collectibles30-50%50-70%Illiquid, subjective value Факторы, влияющие на LTV ФакторВлияние на LTVПример Volatility↑ Vol = ↓ LTVCrypto vs Treasuries Liquidity↑ Liquidity = ↑ LTVApple vs micro-cap Credit Quality↑ Rating = ↑ LTVAAA vs BB bonds ConcentrationSingle position = ↓ LTV100% one stock CurrencyFX mismatch = ↓ LTVUSD loan vs TRY assets Client RelationshipLong-term client = ↑ LTVPrivate bank dynamics Advance Rates vs Stressed Values Банки рассчитывают LTV на основе stressed collateral value: Stressed Value = Current Value × (1 - Expected Max Drawdown) АктивCurrent ValueStress (-30%)Loan at 80% stressedEffective LTV S&P 500 ETF$1,000,000$700,000$560,00056% US Treasuries$1,000,000$950,000$760,00076% Bitcoin$1,000,000$400,000$320,00032% Portfolio-Level LTV Для диверсифицированного портфеля LTV рассчитывается с учётом корреляций: Portfolio LTV = Σ(w_i × LTV_i) + Diversification Benefit Diversification может добавить 5-10% к LTV благодаря снижению portfolio volatility. Margin Calculation Example ПозицияValueLTVBorrowing Power US Equity ETF$500,00065%$325,000 IG Bonds$300,00085%$255,000 EM Equity$200,00050%$100,000 Total$1,000,000$680,000 Blended LTV68% Рекомендации CIO Build high-quality collateral base — Treasuries и IG bonds дают лучший LTV Avoid concentrated positions — single stocks получают худший LTV Understand bank methodology — разные банки считают по-разному Maintain headroom — не использовать 100% borrowing capacity Monitor daily — mark-to-market может быстро изменить LTV