Инфляция

Инфляция

Инфляция: типы, измерение и влияние на активы Инфляция — устойчивый рост общего уровня цен, снижающий покупательную способность денег. Для CIO понимание инфляционной динамики критически важно, так как она определяет реальную доходность инвестиций и монетарную политику. Типы инфляции ТипМеханизмПричиныПример Demand-PullИзбыточный спросМного денег гоняется за малым количеством товаровСтимулы COVID → инфляция 2021-22 Cost-PushРост издержекПодорожали сырьё, рабочая сила, энергияНефтяные шоки 1970-х Built-InОжиданияЗарплаты растут из-за ожиданий инфляцииСпираль зарплата-цены MonetaryДенежная эмиссияЦБ печатает деньгиQE programs Измерение инфляции ИндексОхватИспользованиеТекущее значение CPI (All Items)Потребительская корзинаHeadline inflation3-4% Core CPICPI без еды и энергииUnderlying trend3-4% PCEPersonal ConsumptionФРС target (2%)2.5-3% Core PCEPCE без еды и энергииФРС preferred measure2.5-3% PPIЦены производителейLeading indicator~1-2% Реальная ставка: ключевая концепция Real Rate = Nominal Rate - Inflation СценарийNominalInflationReal RateЗначение Normal5%2%+3%Сбережения растут реально Financial Repression3%5%-2%Сбережения обесцениваются High Real Rates8%2%+6%Дорогой капитал, pressure on growth Deflation1%-1%+2%Редко, Japan scenario Breakeven Inflation Рыночные ожидания инфляции: Breakeven = Nominal Treasury Yield - TIPS Yield BreakevenИнтерпретация 5Y BreakevenОжидаемая средняя инфляция на 5 лет 10Y BreakevenДолгосрочные инфляционные ожидания 5Y5Y ForwardОжидания инфляции через 5 лет на следующие 5 лет Влияние инфляции на классы активов АктивLow InflationModerate InflationHigh Inflation Nominal Bonds++0-- TIPS0+++ Equities (Growth)+++- Equities (Value)0+0 Gold-0++ Commodities--0++ Real Estate0++ Cash0--- Инфляционные режимы для asset allocation РежимХарактеристикиРекомендуемые активы GoldilocksРост 2-3%, инфляция Risk-on: Equities, Credit ReflationРост ускоряется, инфляция растётCommodities, EM, Value OverheatingРост замедляется, инфляция высокаяTIPS, Gold, Energy StagflationРост низкий, инфляция высокаяCash, Gold, Real Assets DeflationОтрицательная инфляцияLong duration bonds, Quality Рекомендации CIO Monitor real rates — важнее номинальных Watch breakevens — рыночные ожидания TIPS allocation — 10-15% fixed income для inflation protection Commodities as hedge — при высокой инфляции Avoid long duration — при rising inflation expectations