WACC

WACC: стоимость капитала компании Weighted Average Cost of Capital (WACC) — средневзвешенная стоимость капитала, используемая как ставка дисконтирования в DCF. WACC отражает минимальную доходность, которую компания должна генерировать для удовлетворения всех поставщиков капитала. Формула WACC WACC = (E/V) × Re + (D/V) × Rd × (1-T) КомпонентОписаниеИсточник/Расчёт E/VДоля собственного капиталаMarket Cap / (Market Cap + Debt) D/VДоля долгаDebt / (Market Cap + Debt) ReСтоимость собственного капиталаCAPM или Build-up method RdСтоимость долгаYTM на существующий долг TНалоговая ставкаEffective или statutory rate CAPM: расчёт Re Re = Rf + β × (Rm - Rf) + Size Premium + Country Premium КомпонентОписаниеТипичное значение RfRisk-free rate (10Y Treasury)4-5% βBeta — чувствительность к рынку0.8-1.5 Rm - RfEquity Risk Premium5-6% Size PremiumДля small caps0-3% Country PremiumДля EM0-5% Пример расчёта WACC ПараметрЗначение Market Cap (E)$1,000M Debt (D)$500M E/V67% D/V33% Rf4.5% β1.2 ERP5.5% Re = 4.5% + 1.2 × 5.5%11.1% Rd (YTM)6.0% T25% After-tax Rd4.5% WACC67% × 11.1% + 33% × 4.5% = 8.9% Beta: как измерять МетодОписаниеPros/Cons Regression BetaРегрессия returns vs marketHistorical, может не отражать будущее Industry BetaСреднее по отраслиБолее стабильно, менее точно для конкретной компании Unlevered → ReleveredAdjust for capital structureПравильнее для comparisons Unlevering и Relevering Beta βunlevered = βlevered / [1 + (1-T) × D/E] βrelevered = βunlevered × [1 + (1-T) × D/E] Типичные WACC по секторам СекторWACC RangeХарактеристики Utilities5-7%Low beta, high leverage, regulated Consumer Staples7-9%Low beta, stable cash flows Healthcare8-10%Medium beta, growth Technology10-14%High beta, growth uncertainty Biotech12-18%Very high beta, binary outcomes EM Companies12-20%Country premium Проблемы с WACC ПроблемаВлияниеРешение Rf выбор10Y vs 30Y vs real?Match to investment horizon ERP выборHistorical vs implied?Use multiple sources, be consistent Beta unstableМеняется со временемUse industry betas, adjust for leverage Capital structureМеняетсяUse target structure Рекомендации CIO Consistency — используйте одинаковую методологию для сравнений Sensitivity — тестируйте разные WACC Reasonableness check — WACC должен иметь смысл Industry benchmarks — сравнивайте с peers