История портфеля 60/40

Портфель 60/40: классика под вопросом Портфель 60/40 (60% акции, 40% облигации) — самая известная инвестиционная стратегия XX века. Десятилетиями она была «рецептом по умолчанию» для пенсионных фондов, endowments и частных инвесторов. Но работает ли она сегодня? Историческая логика Идея 60/40 основана на двух предпосылках: Акции обеспечивают рост капитала — долгосрочная премия за риск ~5-7% над безрисковой ставкой Облигации стабилизируют портфель — низкая волатильность, регулярный доход Почему это работало? С 1980-х до 2020 года сложилась уникальная ситуация: Падающие ставки — с 15% до 0% за 40 лет, облигации постоянно росли в цене Отрицательная корреляция — в кризисы акции падали, инвесторы бежали в Treasuries, облигации росли Умеренная инфляция — не разрушала реальную доходность облигаций Историческая доходность 60/40 (США) ПериодГодовая доходностьВолатильностьMax Drawdown 1950-19797.5%10%-22% 1980-199914.5%9%-8% 2000-20092.5%11%-31% 2010-202110.5%8%-12% 2022-16%12%-21% Кризис 2022: что пошло не так? 2022 год стал «идеальным штормом» для 60/40: ФакторВлияние Инфляция 9%+ФРС агрессивно повышает ставки Рост ставок с 0% до 5%Облигации теряют 13% — худший год за 100 лет Положительная корреляцияАкции и облигации падают вместе Результат 60/40-16% — хуже, чем чистые акции в 2018 Корреляция акции-облигации: режимы РежимКорреляцияКогда? Дефляционный страхОтрицательная (-0.3)1990-2020, рецессии Инфляционный шокПоложительная (+0.5)1970-е, 2022 Нормальный ростОколо нуляСтабильные периоды Будущее 60/40 Вопрос не в том, «мёртв» ли 60/40, а в том, какой режим будет преобладать: Если инфляция стабилизируется — 60/40 может вернуться к работе Если инфляция останется волатильной — нужны альтернативные хеджи (золото, commodities, TIPS) При высоких ставках — облигации снова дают yield, но duration-риск остаётся Альтернативы классическому 60/40 СтратегияОписаниеПлюсыМинусы 60/20/20Акции/Облигации/АльтернативыЛучшая диверсификацияСложность, ликвидность Risk ParityРавный вклад в рискСбалансированностьЛеверидж, сложность All WeatherПо Рэю ДалиоУстойчивостьТребует commodities Dynamic AllocationTAA вокруг 60/40АдаптивностьСложность исполнения