High Yield облигации

High Yield облигации

High Yield: риск и доходность High Yield (HY) облигации — корпоративный долг эмитентов с рейтингом BB+ и ниже. Их также называют «junk bonds» или «speculative grade». Это промежуточный класс между IG облигациями и акциями по риск-профилю. Характеристики HY рынка ПараметрUS High YieldEUR High Yield Объём рынка~$1.5 трлн~€400 млрд Основной индексBloomberg US HYiBoxx EUR HY Средний рейтингB+BB- Средний спред350-500 bp300-450 bp Средняя duration4-5 лет3-4 года Профиль риска/доходности РейтингИсторический default (5 лет)Типичный спредRecovery rate BB2.5%200-350 bp50-60% B8-10%350-500 bp35-45% CCC25-35%700-1500 bp25-35% Default Rate циклы ПериодDefault RateКомментарий Расширение экономики1-2%Низкие defaults Начало рецессии4-6%Рост проблемных компаний Глубокая рецессия (2008-09)12-14%Массовые банкротства COVID (2020)6-7%Быстрое восстановление благодаря ФРС Секторная структура HY СекторВесОсобенности Energy15%Высокая волатильность, commodity exposure Healthcare10%LBO-driven, pharma Services12%Разнородный сектор Technology8%Растущий сегмент Retail8%Структурные проблемы (e-commerce) Media/Telecom10%Cable, wireless Когда покупать High Yield? Спреды > 600-700 bp — исторически широкие, компенсируют defaults ФРС смягчает политику — поддержка рисковых активов Экономика выходит из рецессии — defaults падают, спреды сужаются Низкие defaults — cycle turning point Риски High Yield Credit Risk — основной риск, defaults могут быть значительными Liquidity Risk — в стрессы bid-ask спреды расширяются до 5%+ Concentration Risk — несколько крупных эмитентов доминируют Rate Risk — ниже чем в IG (короче duration), но присутствует Equity-like behavior — корреляция с акциями ~0.7 HY vs IG: сравнение ХарактеристикаIGHY Spread к Treasuries100-150 bp350-500 bp Default rate0.1%3-4% Duration7-8 лет4-5 лет Корреляция с акциями0.30.7 ЛиквидностьХорошаяСредняя