Свопы: процентные и кредитные

Своп — внебиржевой контракт, по которому две стороны обмениваются серией денежных потоков в течение определённого периода. Свопы являются крупнейшим сегментом мирового рынка деривативов: объём открытых позиций по процентным свопам превышает 400 трлн долларов. Рынок свопов критически важен для банков, корпораций и институциональных инвесторов при управлении процентным и кредитным риском.

Процентный своп (IRS) — наиболее распространённый тип свопов. Классический «plain vanilla» IRS: одна сторона платит фиксированную ставку, другая — плавающую (SOFR или Euribor). Нет обмена номиналом — только процентными платежами. Применения IRS: корпорация с плавающим долгом хеджирует процентный риск, фиксируя ставку; банк управляет процентным риском баланса через receive-fixed IRS; управляющий активами корректирует duration портфеля без покупки или продажи облигаций. Фиксированная ставка свопа устанавливается так, чтобы NPV контракта при заключении равнялся нулю.

Валютный своп (Cross-Currency Swap) отличается от IRS тем, что стороны обмениваются основными суммами в разных валютах в начале и в конце срока, а также процентными платежами. Используется для привлечения финансирования в иностранной валюте, хеджирования валютного риска долгосрочных инвестиций, арбитража между рынками капитала разных стран.

Кредитный дефолтный своп (CDS) — контракт, где покупатель защиты платит периодическую премию (спред CDS в базисных пунктах), а продавец защиты компенсирует убытки при кредитном событии (дефолт, реструктуризация долга). CDS — аналог страховки от дефолта эмитента. Применения CDS: банк хеджирует кредитный риск корпоративного кредита; инвестор открывает короткую позицию по кредиту без физической продажи облигации. Кризис 2008 года обнажил системные риски CDS: компания AIG накопила 440 млрд долларов нотионала CDS без адекватного обеспечения.

Регулирование свопов кардинально изменилось после кризиса 2008 года: американский закон Додда-Франка и европейский EMIR обязали клиринговать стандартизированные свопы через центральных контрагентов, ввели требования маржирования для нецентрально клирируемых деривативов, обязали отчитываться перед торговыми репозиториями. Сегодня большинство процентных свопов клирингуется через LCH.Clearnet и CME Clearing.