Инвестиционные банки и sell-side

Инвестиционные банки и sell-side

Инвестиционные банки: sell-side финансовой индустрии Инвестиционные банки занимают центральное место в финансовой системе, выполняя функции посредников между эмитентами и инвесторами, обеспечивая ликвидность рынков, предоставляя исследования и консультации. Понимание бизнес-модели инвестиционных банков помогает оценить их роль и взаимодействие с другими участниками рынка. Основные направления деятельности Investment Banking Division (IBD) занимается корпоративным финансированием: организация IPO и вторичных размещений, выпуск облигаций, консультации по слияниям и поглощениям (M&A). Доходы формируются из комиссий за транзакции — обычно процент от суммы сделки. Sales & Trading обеспечивает исполнение сделок клиентов и торговлю за собственный счёт. Sales-специалисты поддерживают отношения с институциональными клиентами, передают инвестиционные идеи и ордера. Traders исполняют ордера, управляют позициями и рисками. Research — аналитические исследования компаний, секторов, макроэкономики. Equity research предоставляет рекомендации по акциям (buy/hold/sell). Fixed income research анализирует кредитные риски и относительную стоимость облигаций. Исследования распространяются среди клиентов и являются способом привлечения торгового бизнеса. Конфликты интересов и регулирование Традиционная модель создавала конфликты интересов. IBD заинтересован в позитивных рекомендациях по акциям клиентов-эмитентов. Trading desk может торговать против позиций клиентов или использовать информацию о клиентских ордерах. Chinese walls — информационные барьеры между подразделениями — призваны предотвратить злоупотребления. IBD-сотрудники не должны делиться инсайдерской информацией с трейдерами. Аналитики формально независимы от IBD. Реформы после 2000-х годов (Global Research Settlement в США, MiFID II в Европе) ужесточили требования к независимости исследований, раскрытию конфликтов интересов, раздельному ценообразованию на исследования и исполнение. Prime brokerage Prime brokerage — комплекс услуг для хедж-фондов: клиринг и расчёты, хранение активов, финансирование (маржинальное кредитование, repo), кредитование ценными бумагами (securities lending), отчётность, операционная поддержка. Отношения prime broker — хедж-фонд взаимовыгодны. Фонд получает инфраструктуру и финансирование по конкурентным ставкам. Банк получает комиссии, спреды на финансировании, торговый поток от фонда. Концентрация в prime brokerage создаёт системные риски. Lehman Brothers был крупнейшим prime broker; его банкротство заморозило активы клиентов и вызвало хаос на рынках. После 2008 года многие фонды диверсифицировали отношения между несколькими prime brokers. Электронизация и дезинтермедиация Электронная торговля сократила потребность в традиционных трейдерах. Алгоритмическое исполнение заменило голосовую торговлю для большинства ликвидных инструментов. Это сжало маржи в trading бизнесе. MiFID II в Европе потребовал раздельной оплаты исследований, вместо включения в торговые комиссии. Это привело к сокращению расходов на research и консолидации в отрасли. Технологические компании конкурируют с банками в отдельных нишах: Bloomberg, Refinitiv предоставляют данные и аналитику; fintech-платформы — торговые сервисы для розничных клиентов; alternative data providers — новые источники информации. Взаимодействие с buy-side Sell-side и buy-side находятся в сложных отношениях конкуренции и сотрудничества. Buy-side использует sell-side для исполнения, исследований, рыночной информации. Но buy-side также конкурирует — крупные управляющие развивают собственные торговые desk'и и исследовательские команды. Best execution требования обязывают buy-side искать лучшие условия исполнения, не ограничиваясь одним брокером. Commission Sharing Agreements (CSA) позволяют направлять часть торговых комиссий на оплату исследований от любых провайдеров.