Типы инфляции и их причины

Типы инфляции и их причины

Типы инфляции: механизмы и источники Инфляция может иметь различные причины и механизмы развития. Диагностика типа инфляции критически важна для выбора адекватных мер экономической политики и оценки инвестиционных последствий. Инфляция спроса, инфляция издержек и инфляция ожиданий требуют разных подходов и имеют разные импликации для активов. Инфляция спроса (Demand-Pull Inflation) Инфляция спроса возникает, когда совокупный спрос в экономике превышает совокупное предложение при текущих ценах. Избыточный спрос приводит к росту цен, поскольку покупатели конкурируют за ограниченное количество товаров и услуг. Причины избыточного спроса включают экспансионистскую монетарную политику (низкие ставки, количественное смягчение), стимулирующую фискальную политику (увеличение государственных расходов, снижение налогов), рост частного кредитования и потребительской уверенности, внешние факторы (рост экспортного спроса). Инфляция спроса обычно сопровождается экономическим ростом, низкой безработицей и положительным output gap. Это «хороший» тип инфляции в том смысле, что экономика работает на полную мощность. Однако она требует ужесточения монетарной политики для предотвращения перегрева. Классическая монетаристская позиция гласит, что «инфляция всегда и везде является денежным феноменом». С этой точки зрения, устойчивая инфляция спроса возможна только при избыточном росте денежной массы. Инфляция издержек (Cost-Push Inflation) Инфляция издержек возникает, когда рост производственных затрат вынуждает компании повышать цены для сохранения прибыльности. Источниками роста издержек могут быть рост цен на сырьё и энергоносители (нефтяные шоки), рост заработных плат, превышающий рост производительности, ослабление национальной валюты (удорожание импорта), повышение налогов и регуляторных издержек. Инфляция издержек часто сочетается с замедлением экономического роста или рецессией, поскольку рост издержек сжимает прибыли и подрывает покупательную способность. Это создаёт дилемму для экономической политики: ужесточение политики для борьбы с инфляцией усугубит рецессию; смягчение политики для поддержки экономики усилит инфляцию. Стагфляция — сочетание стагнации (низкого роста или спада) и высокой инфляции — является типичным результатом сильных шоков предложения. Классический пример — нефтяные кризисы 1970-х годов. Инфляция ожиданий Инфляционные ожидания играют ключевую роль в инфляционном процессе. Если экономические агенты ожидают высокой инфляции в будущем, они начинают действовать соответственно: работники требуют повышения заработной платы, компании закладывают рост издержек в цены, кредиторы требуют более высоких номинальных ставок. Эти действия сами по себе создают инфляционное давление, и ожидания становятся самосбывающимся пророчеством. Заякоренные инфляционные ожидания — ситуация, когда ожидания стабильны вблизи целевого уровня инфляции — являются ключевым достижением современных центральных банков. Заякоренные ожидания позволяют экономике легче абсорбировать временные ценовые шоки без их закрепления в устойчивую инфляцию. Разъякоривание ожиданий — их отрыв от целевого уровня — представляет серьёзную угрозу. Если ожидания повысились, для их обратного заякоривания может потребоваться болезненное ужесточение политики с рецессией и ростом безработицы. Дефляция и дезинфляция Дефляция — это устойчивое снижение общего уровня цен (отрицательная инфляция). Дефляция представляет опасность для экономики, поскольку повышает реальную стоимость долгов, откладывает потребление и инвестиции (зачем покупать сегодня, если завтра будет дешевле), снижает номинальные доходы при неизменных номинальных обязательствах. Дезинфляция — это снижение темпа инфляции (инфляция остаётся положительной, но уменьшается). Дезинфляция обычно является результатом успешной антиинфляционной политики и не несёт тех рисков, которые связаны с дефляцией. Применение для инвесторов Диагностика типа инфляции критически важна для инвестиционных решений. Инфляция спроса обычно благоприятна для акций (экономика растёт, прибыли увеличиваются) и негативна для облигаций (ставки повышаются). Инфляция издержек негативна для акций (маржа сжимается) и создаёт неоднозначную ситуацию для облигаций (инфляция растёт, но экономика слабеет). Мониторинг инфляционных ожиданий позволяет оценивать риски разъякоривания. Рост инфляционных ожиданий, отражаемый в breakeven rates облигаций, опросах и ценах товаров, является тревожным сигналом. Различные активы по-разному реагируют на разные типы инфляции. Сырьевые товары выигрывают от инфляции издержек, связанной с шоками предложения сырья. Акции компаний с ценовой властью лучше защищены от инфляции издержек. Недвижимость и инфраструктура традиционно рассматриваются как защита от инфляции.