Опционы и Greeks

Опцион — это контракт, дающий покупателю право (но не обязательство) купить (call option) или продать (put option) базовый актив по заранее установленной цене (strike price) до или в определённую дату (expiration date). За это право покупатель платит продавцу премию. Асимметрия прав и обязательств — ключевое отличие опционов от фьючерсов: покупатель опциона имеет ограниченный убыток (только премия), но неограниченный потенциал прибыли.

Стили опционов: Американские — исполняются в любой день до экспирации; Европейские — только в дату экспирации. Статусы опциона относительно страйка: In-the-money (ITM) — опцион имеет intrinsic value (call: spot > strike; put: strike > spot); At-the-money (ATM) — spot примерно равен strike; Out-of-the-money (OTM) — нет intrinsic value. Премия опциона = Intrinsic Value + Time Value.

Модель Блэка-Шоулза — основная аналитическая модель для ценообразования европейских опционов. Ключевые переменные: цена базового актива, цена страйка, время до экспирации, безрисковая ставка, волатильность. Практика показывает, что реальные рынки отклоняются от предположений модели — наблюдается volatility smile (улыбка волатильности), когда implied volatility выше для опционов out-of-the-money.

Greeks — показатели чувствительности цены опциона к изменениям факторов. Delta: изменение цены опциона при изменении цены базового актива на 1 единицу. Delta call в диапазоне от 0 до 1; put — от -1 до 0. ATM опцион имеет delta около 0.5. Delta-хеджирование: поддержание delta-нейтральной позиции. Gamma: скорость изменения delta. Высокая gamma у ATM опционов вблизи экспирации означает риск резких движений. Theta: временной распад — насколько теряет опцион за один день при прочих равных. Покупатели опционов платят theta, продавцы получают. Vega: чувствительность к изменению подразумеваемой волатильности. Long options означает long vega.

Основные опционные стратегии: Covered Call — long акция плюс short call (генерация дохода); Protective Put — long акция плюс long put (страховка портфеля); Straddle — long call плюс long put с одним страйком (ставка на высокую волатильность); Collar — покупка put плюс продажа call (бесплатная или дешёвая страховка). Implied Volatility — волатильность, заложенная в рыночную цену опциона; VIX — «индекс страха», рассчитываемый как implied volatility индекса S&P 500.